Учебная работа № 48173. Управление собственным капиталом корпорации

Выдержка из похожей работы

Валютные курсы
спот и форвард

Как
известно, курс форвард устанавливается
с премией (рт)
или дис­контом (dis)
на базе действующего курса спот, При
прямой котировке пре­мия прибавляется
к курсу спот, а дисконт вычитается из
курса спот, При косвенной котировке,
наоборот, премия вычитается из курса
спот, а дис­конт прибавляется к курсу
спот,
Таким
образом, при прямой котировке, если Xs
— курс спот,
а Xf-
курс форвард, то
Xf
= Xs

(l + рт)
или Xf
= Xs

(l — dis
),
При
косвенной котировке, если Ys
— курс спот, а Yf-
— курс форвард, то
Yf
= Ys
/ (l
— рт)
или Yf
= Ys
/ (l
+ dis
),

Например, если в
России курс спот доллара США равен 29
рублям за 1 доллар США, а 6-месячный
форвардный курс — 32 рубля за 1 доллар
США, то можно говорить, что доллар США
котируется на российском фор­вардном
рынке с премией, Размер премии исчисляется
в процентах годовых:

(32/29
– 1) 
100% 
12/6 = 20,69 %

Курсы форвард
признаются аналитиками лучшим рыночным
показа­телем будущих курсов спот,
Так, если сегодня по 6-месячным форвардным
контрактам установлен курс 32 рубля за
1 доллар США, это означает, что рынок в
целом, действительно, прогнозирует
установление через пол­года курса
спот, приблизительно равного 32 рубля
за 1 доллар США, Если бы продавцы долларов
ожидали высоковероятного установления
по прошествии 6 месяцев курса спот,
превышающего указанное значение, на­вряд
ли бы они согласились на заключение
форвардных контрактов на не­выгодных
для себя условиях, Очевидно, что в этом
случае для них было бы разумнее отложить
продажу долларов на полгода и получить
в результате больше рублей за каждый
проданный доллар,
Эти рассуждения
подводят к выводу о том, что установленные
рын­ком премии или дисконты по
форвардным контрактам наилучшим образом
отражают ожидаемое изменение курса
спот за соответствующий период,
Таким
образом, если Е
(Xs’) или Е
(Е (Ys’)’) —
сделанный в базовую дату прогноз курса
спот на дату, соответствующую сроку
форвардного кон­тракта, то соответственно
при прямой и косвенной котировке:

Xf
/ Xs
= Е
(Xs’)/ Xs или
Xf
= Е (Xs’)
Yf
/ Ys
= Е (Ys’)/ Ys или
Yf
= Е (Ys’)
Указанное
отношение отражает суть известной науке
«теории ожи­дания валютных курсов»8,
которая состоит в следующем,
Реальная жизнь
редко создает идеальные условия, и
всегда найдутся продавцы и покупатели
иностранной валюты, которые ради
хеджирования валютного риска, возникающего
из заключенных ими сделок, будут со­гласны
продать или купить иностранную валюту
по форвардному курсу, немного меньшему
или большему ожидаемого ими курса спот,
Если на форвардном рынке превалирует
такого рода предложение иностранной
ва­люты, то, очевидно, форвардный курс
иностранной валюты будет не­сколько
меньше ожидаемого курса спот, Если же
превалирует спрос, то форвардный курс
иностранной валюты будет, наоборот,
несколько выше ожидаемого курса спот,
В свою очередь, осознание покупателями
и про­давцами иностранной валюты
того, что будущий курс спот может
отли­чаться от сегодняшнего курса
форвард, заставляет их хеджировать этот
ва­лютный риск, В конечном счете
постепенное выравнивание спроса и
пред­ложения на форвардном рынке
приводит к установлению равенства курса
форвард и ожидаемого курса спот,
Процентные
ставки по вкладам и уровень цен в разных
валютах

Другим важным
отношением, которое следует иметь в
виду при про­ведении анализа валютных
операций, является отношение процентных
ста­вок и уровня цен в разных валютах,
Указанная
взаимосвязь была впервые установлена
известным уче­ным Ирвингом Фишером,
Исследованию соотношений между
процент­ными ставками и ценами
посвящены его работы «The Rate of Interest»
(NY, McMillan, 1907), «The Nature of Capital and Income»
(NY, McMillan, 1912) и «The Theory of Interest» (NY,
McMillan, 1912)